Piyasa ticaret anlaşması coşkusunu geride bıraktı—Morgan Stanley sonrasında neler olacağını inceliyor

Investing.com — Ticaret savaşı korkuları artık gündemin merkezinde olmayabilir. Ancak yüzeyin altında küresel ticaret rejimi hareketli bir hedef olmaya devam ediyor. Yeni anlaşmalar, değişen son tarihler ve politika gecikmeleri işletmeler ve yatırımcılar için sürekli bir belirsizlik yaratıyor. Piyasalar ABD’nin AB ve Japonya ile yaptığı son anlaşmaları kutlarken, gümrük vergisi hikayesi henüz bitmedi. Morgan Stanley (NYSE:MS) analistleri yakın tarihli bir notta, bu gerçeğin yıl sonuna kadar ve sonrasında da devam edeceği konusunda uyardı.

Morgan Stanley analistleri şöyle dedi: “Gümrük vergileri muhtemelen hareketli bir hedef olmaya devam edecek. Duyurulan anlaşmalar netlik veya yasal temellerden yoksun. Bu durum, kalıcılıklarını değerlendirmeyi zorlaştırıyor.” Analistler, duyurulan anlaşmaların genellikle “yasal bir yapı, yasama süreci ve sektör ayrıntılarından yoksun olduğunu… özellikle yatırım yapmaya çalışan işletmeler için önemli sorular ortaya çıkardığını” belirtti.

Temel Yörünge: Yıl Sonuna Kadar Daha Yüksek Ancak Değişken Gümrük Vergileri

Morgan Stanley, “küresel bazda %10-15 civarında istikrarlı bir gümrük vergisi durumu” bekliyor. Çin için daha yüksek oranlar (potansiyel olarak %20-45) öngörülüyor. Analistler, son dönemdeki anlaşma başlıklarının “uygulanması ve takibi zor” olduğu için oynaklık ve uygulama risklerinin devam ettiğini vurguluyor. Şunları eklediler: “Toplamda ticaret politikası belirsizliği hala yüksek. Bu anlaşmaların uygulanması ve takibi zor olduğu için gelecekte sürtüşme potansiyeli bulunuyor.”

Mevcut Gümrük Vergisi Manzarası: Belirlenmesi Zor

Bir dizi anlaşmaya rağmen, “Ağustos sonrası gümrük vergisi manzarası temel senaryomuzla büyük ölçüde tutarlı kalmaya devam ediyor. Ancak, ithalat paylarındaki oynaklık, USMCA kapsamındaki uyum oranları ve nakliye verilerindeki doğal gecikme nedeniyle gümrük vergisi seviyelerini kesin olarak belirlemenin zor olduğu konusunda uyarıyoruz.” Özellikle AB anlaşması, “gümrük vergisi seviyelerini %10’dan %15’e çıkarmış görünüyor. Bu da ABD ithalatı üzerindeki genel gümrük vergisi oranına 2 puana kadar katkıda bulunuyor.” Bu durum özellikle ilaç ve yarı iletkenler muafiyetlerini kaybederken geçerli.

Gümrük Vergileri Verilerde Görünüyor—Gecikmeli Olarak

Gümrük vergilerinin gerçek etkisi rakamlara yeni yeni yansımaya başlıyor. Mayıs ayındaki ABD ithalat verileri sadece %8,3’lük etkili bir gümrük vergisi oranını yansıtıyordu. Ancak analistler, nakliye gecikmeleri ve transit muafiyetler sona ererken “Haziran ve Temmuz’da orta onlu rakamlarda etkili bir gümrük vergisi oranına yakınsama” bekliyor. “Haziran TÜFE verisinde gümrük vergisi kaynaklı enflasyonun çok net işaretlerini gördük.” Morgan Stanley, “gümrük vergilerinin önümüzdeki aylarda fiyatlarda 1 puana kadar seviye değişimine neden olmasını, ardından talep yumuşadıkça azalmasını” bekliyor.

Tedarik Zincirleri Gerçek Zamanlı Olarak Telaşlanıyor

Şirketler tozun yatışmasını beklemiyor. Morgan Stanley, elektronik tedarik zincirlerinde Vietnam ve Hindistan’a doğru önemli bir kayma olduğuna işaret ediyor. Firmalar değişen gümrük vergisi rejimlerine tepki verirken “son aylarda Vietnam ve Hindistan’a doğru önemli kaymalar görülüyor.” Çin’in ABD ithalatındaki payı 2024’teki %13,7’den Mayıs ayında sadece %7,7’ye düştü. Ancak ambargo seviyesindeki gümrük vergileri gevşetildikçe toparlanabilir. Bu arada, Meksika ve Kanada’ya uygulanan gümrük vergileri sırasıyla %4,3 ve %1,9 ile beklenenden daha düşük oldu. Bu muhtemelen “beklenmedik şekilde yüksek USMCA uyumu, otomobillerdeki önemli ABD içeriği ve muhtemelen esnek uygulama kombinasyonu” nedeniyle.

Stok Öne Çekme: Korkulduğu Kadar Yaygın Değil

Öne çekme etkileri ise geniş tabanlı olmaktan ziyade daha hedefliydi. Analistler şu tespitte bulundu: “İlk çeyrekteki ithalat artışının yaklaşık %80’i altın, ilaçlar ve yapay zeka ile ilgili mallar dahil olmak üzere sadece yedi HS6 kategorisi tarafından yönlendirildi… Bunlar hariç tutulduğunda, 2024 seviyelerine kıyasla kümülatif fazla ithalat, yıllık ithalatın %2’sinden daha azdı.” Mayıs ayında, gümrük vergileri yürürlüğe girdiğinde, genel ithalat hacimleri %5 düştü.

Sektöre Özgü Kazananlar—ve Kaybedenler

Sektörler gümrük vergilerinden farklı seviyelerde etkileniyor. “Gümrük vergileri, Fabrikasyon Metal Ürünler (232. Bölüm gümrük vergileri) ve Tekstil ve Giyim gibi sektörlerde en yüksekti… Mayıs ayı oranları sırasıyla %24 ve %20 civarında yüksek kalmaya devam etti. Ancak bu sektörler toplam ithalatın nispeten küçük bir kısmını oluşturuyor. Buna karşılık, Bilgisayarlar ve Elektronik, Kimyasallar ve İlaçlar ve yakıtlar gibi yüksek hacimli kategoriler %10’un altında çok daha düşük gümrük vergisi oranlarıyla karşı karşıya kaldı.” Analistler, bunun “toplam enflasyonist etkiyi azalttığını” ekledi. Maliyetler tamamen ABD ithalatçılarına düşüyor, ihracatçılara değil. “Fiyatlardan ziyade hacimler geri çekiliyor… [ancak] gümrük vergisi hikayesinin henüz başındayız ve her şey çok değişken durumda.”