J.P. Morgan, ProSiebenSat.1’i yükseltti ve konsolidasyon umuduyla hedefi artırdı

Investing.com — J.P. Morgan, Pazartesi tarihli bir notta ProSiebenSat.1 (ETR:PSMGn) için derecelendirmesini “nötr”den “ağırlığını artır”a yükseltti. Aynı zamanda Aralık 2026 fiyat hedefini 7 avrodan 11 avroya çıkardı. Banka, Media For Europe’un (MFE) devam eden alımlarından kaynaklanan sınırlı aşağı yönlü riski ve konsolidasyon ile Almanya reklam pazarındaki toparlanmadan gelebilecek potansiyel yukarı yönlü hareketi gerekçe gösterdi.

Fiyat hedefi, olası birleşme faydalarını yansıtmak için 500 milyon avroluk (%11) kurumsal değer primini içeriyor.

MFE, ProSiebenSat.1 ve PPF Group’a ait Central European Media Enterprises (CME) arasında primsiz bir birleşme, 1,5 milyar avrodan fazla sinerji açığa çıkarabilir. Bu, birleşik piyasa değerinin %40’ına denk geliyor.

J.P. Morgan, böyle bir birleşmenin primli bir tekliften daha olası olduğunu düşünüyor. Bu birleşme, ProSieben azınlık hissedarlarının maliyet tasarruflarından, artan ölçekten ve gelişmiş pazar ilgisinden pay almasına olanak tanıyor.

Hem MFE hem de PPF’nin 13 Ağustos’a kadar açık teklifleri bulunuyor. MFE’nin kısmi teklifi hisse başına yaklaşık 5,80 avroya denk geliyor. PPF’nin 7 avroluk teklifi ise payını %16’dan %30’a çıkarmayı hedefliyor.

Hisseler şu anda PPF teklifinin biraz üzerinde işlem görüyor. Bu durum, yatırımcıların revize edilmiş bir teklif beklentisini yansıtıyor. Her taraf teklifini bir kez artırabilir. Teklif kapanışından iki hafta içinde yapılırsa, bu belirli teklif için zorunlu 14 günlük bir uzatma tetiklenir.

J.P. Morgan, her iki teklifçinin de son tarihten önce teklifini artırma olasılığının düşük olduğunu görüyor. Bununla birlikte, MFE’nin kapanış sonrası piyasada satın almaya devam etmesini ve aşağı yönlü destek sunmasını bekliyor.

Bir birleşme gerçekleşirse, ProSieben borsadan çıkarılabilir. Hissedarlar ya hisselerini teklif edecek ya da MFE hissesi alacak.

Tam bir satın almanın aksine, primsiz bir birleşme, sıkıştırma veya hakimiyet anlaşmasından kaçınır. Ayrıca taraflar arasındaki stratejik çıkarları uyumlu hale getirir.

Değerleme açısından, ProSiebenSat.1 beklenen 2026 FAVÖK ve kazançlarının 5 katı seviyesinde işlem görüyor. Büyüyen abonelik tabanlı dağıtım, arkadaşlık ve ticaret işletmeleri çıkarıldığında, temel TV operasyonları sadece 5,3x KD/NOPAT’ta işlem görüyor.

TV’ye 10x NOPAT çarpanı atamak, 500 milyon avro ek değer anlamına gelir. Bu da mevcut hisse fiyatına %30 yukarı yönlü potansiyel demektir.

J.P. Morgan ayrıca, hissedarların hakimiyet anlaşmasını onaylamasının ardından Joyn’dan gelebilecek potansiyel vergi avantajlarına dikkat çekiyor.

Joyn’un 500 milyon avroluk vergi zararlarının kullanılması, konsensüs değerlemeye yaklaşık %10 ekleyebilir. Ancak bu tasarruflar şu anda fiyatlandırılmamış durumda.

Makroekonomik şoklar nedeniyle rakiplerinin gerisinde kalan Alman reklam pazarı, daha fazla yukarı yönlü potansiyel ekleyebilir.

Reklam gelirlerinde sadece %5’lik bir toparlanma bile FAVÖK’ü yaklaşık 80 milyon avro artırabilir. Bu da piyasa değerini %30 yükseltebilir.

Banka, 2025 mali yılı için 3,86 milyar avro gelir, 521 milyon avro düzeltilmiş FAVÖK, 239 milyon avro düzeltilmiş net gelir ve hisse başına 1,04 avro kazanç öngörüyor.

Net borcun 2024’teki 1,51 milyar avrodan 2027’ye kadar 690 milyon avroya düşmesi bekleniyor. Net borç/FAVÖK oranı ise 2,7x’ten 1,1x’e düşecek.

Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.