Amrize: Göz ardı edilemeyecek kadar ucuz

Investing.com — Bernstein, yakın zamanda Holcim (SIX:HOLN)’den ayrılan Amrize’in hisse fiyatını “göz ardı edilemeyecek kadar ucuz” olarak tanımlıyor. Şirket için “outperform” derecelendirmesi ve 62 dolar hedef fiyat ile analize başladı.

Amrize, 23 Haziran’daki borsaya açılışından bu yana Holcim’e göre yüzde 18 ve S&P 500’e göre yüzde 6 daha düşük performans gösterdi. 8 Temmuz itibarıyla kapanış fiyatı 50,15 dolar oldu.

Bu durum yüzde 24’lük bir yükseliş potansiyeli sunuyor. Ayrıca şirketin mevcut 10x 2025 EV/EBITDA çarpanından DCF ile hesaplanan 11,9x çarpanına yükselmesi bekleniyor.

Şirket, ABD ve Kanada’nın en büyük çimento üreticisi konumunda. 18 fabrika ve yıllık 25 milyon ton üretim kapasitesiyle Cemex’in 1,7 katı büyüklüğe sahip. İç bölge pazarlarındaki varlığı, daha ucuz kıyı ithalatından korunmasını sağlıyor. Bu da daha iyi fiyatlandırma yapmasına olanak tanıyor.

Çimento ve agrega fiyatları 2021’den bu yana sırasıyla yüzde 9,4 ve yüzde 8,2 bileşik yıllık büyüme oranıyla (CAGR) yükseldi.

Bernstein, Amrize’in 2024-28 satışlarının yüzde 7,9 CAGR ile büyümesini öngörüyor. Bunun yüzde 4,3’ü sadece fiyatlandırmadan kaynaklanacak. EBIT’in 2024’teki 2,1 milyar dolardan 2028’e kadar 3,9 milyar dolara yükselmesi bekleniyor.

Amrize, iç su yolları ve demiryollarına erişimi sayesinde düşük lojistik maliyetlerinden faydalanıyor. Bu yollar, taşıma ağının yüzde 60’ını kapsıyor. Mississippi Nehri üzerinde bulunan en büyük tesisi St. Genevieve, 2025’in ikinci yarısında 5,5 milyon ton kapasiteye ulaşacak. 100’den fazla terminal ve 300 depolama silosu dağıtım verimliliğini daha da güçlendiriyor.

Sektördeki algıların aksine, Amrize yüksek maliyet esnekliğini koruyor. 2024’te yaklaşık 7 milyar dolar olan toplam maliyetlerin yaklaşık yüzde 75’i lojistik ve bakım dahil olmak üzere dışarıdan temin ediliyor. Değişken maliyetler toplam maliyetlerin yüzde 60’ını oluşturuyor. Bu oran sektördeki en yüksek oranlardan biri. Bu durum Amrize’in talep düşüşlerinde üretimi ayarlayabilmesine ve kâr marjlarını koruyabilmesine olanak tanıyor.

Grup satışlarının yüzde 29’unu oluşturan bina kaplamaları segmenti de büyüme için iyi konumlanmış durumda. Amrize, 2021’de Firestone’u satın almasından bu yana Duro-Last ve Malarkey dahil olmak üzere ek satın almalara 3 milyar dolar yatırım yaptı.

Segment EBITDA marjları yüzde 15’ten yüzde 23’e yükseldi ve daha fazla artış bekleniyor. Bernstein, bina kaplamaları satışlarında 2028’e kadar yüzde 8,4 CAGR ve EBIT marjında 200 baz puan genişleme öngörüyor.

Hisse senedinin zayıflığı, ABD pazarındaki yumuşaklığa ve temettü, ESG ve İsviçre odaklı fonlardan ilk satışlara bağlanıyor.

Amrize henüz bir temettü politikası açıklamadı. Ancak yaklaşık yüzde 1 getiri ile ABD’deki benzer şirketlerle uyumlu olması bekleniyor. Bu oran, Holcim’in bölünme öncesi yüzde 60’lık oranından daha düşük.

ESG endişeleri ve İsviçre borsasından çıkış spekülasyonları da satış baskısına katkıda bulundu. Bernstein, bu baskının artık geride kaldığına inanıyor.

Amrize’in 2025’te 3,07 dolar ve 2028’de 5,20 dolar hisse başına kazanç (EPS) sağlaması bekleniyor. Düzeltilmiş EBITDA marjlarının 2025’teki yüzde 27’den 2028’e kadar yüzde 31’e yükselmesi öngörülüyor. 13,7x 2026 F/K ve 13,3x EV/EBIT değerlemesi, Vulcan ve Martin Marietta gibi ABD’li rakiplerinin altında kalıyor.

Bernstein, güçlü temeller ve portföy genelinde fiyatlandırma gücü ile mevcut değerlemeyi cazip bir giriş noktası olarak görüyor.

Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.