
Investing.com — Jefferies, Cuma tarihli bir notta Ence Energía y Celulosa SA’yı “al”dan “tut”a düşürdü ve hedef fiyatını %10 azaltarak 3,70 avrodan 3,35 avroya indirdi. Bu kararın gerekçesi olarak kağıt hamuru fiyatlarındaki uzun süreli zayıflık ve yakın vadede katalizör eksikliği gösterildi.
Bu düşüş, kağıt hamuru piyasalarının düşük performansı, toparlanma sürelerindeki gecikmeler ve döviz kurlarından kaynaklanan zorluklardan, özellikle de avro karşısında zayıflayan ABD dolarından kaynaklanıyor.
Aracı kurum, daha önce Kasım 2024’te kağıt hamuru fiyatlarının yükselmesi ve yenilenebilir enerji bölümünden büyüme beklentilerine dayanarak Ence’yi yükseltmişti. Bu varsayımlar o zamandan beri revize edildi.
Jefferies artık 2025 FAVÖK tahminini 131 milyon avro olarak öngörüyor. Bu, önceki tahmin olan 175 milyon avrodan %25 ve FactSet konsensüsü olan 159 milyon avrodan %18 daha düşük.
2026 FAVÖK tahmini ise %28 düşürülerek 166 milyon avroya indirildi ve bu da konsensüsün %13 altında. Jefferies, kağıt hamuru fiyatlarındaki her 50 dolar/ton değişimin, 2026’da grup FAVÖK’ünün yaklaşık 40 milyon avro veya yaklaşık %25’ine denk geldiğini belirtiyor.
2025 başlarındaki kısa süreli rallinin ardından, kağıt hamuru fiyatları Nisan ayında küresel talep zayıflığı, ticari belirsizlikler ve AB listeli kağıt hamuru hisselerindeki zayıf yatırımcı duyarlılığı nedeniyle tersine döndü.
Jefferies, AB sert ağaç hamuru fiyatlarının 2025’in üçüncü çeyreğinde ton başına 570 dolara düşeceğini, Çin’de ise ton başına 500 dolar olacağını öngörüyor.
Mevsimsel olarak zayıf olan üçüncü çeyrekte toparlanma beklenmiyor, ancak dördüncü çeyrekten 2026’ya kadar mütevazı bir toparlanma öngörülüyor.
Ence’nin kağıt hamuru bölümünün değerlemesi, düşürülmüş 6,2x EV/FAVÖK çarpanı ve revize edilmiş 150-160 milyon avro orta vadeli FAVÖK varsayımına dayanarak, hisse başına 2,85 avronun üzerinden 2,55 avroya düşürüldü.
Enerji bölümünün değerlemesi ise 9,5x çarpan kullanılarak hisse başına 0,85 avrodan 0,80 avroya hafifçe kırpıldı.
Yeni parçaların toplamı değerlemesi, biyometan veya endüstriyel ısıtmadaki büyüme projelerinden herhangi bir yukarı yönlü potansiyeli hariç tutuyor.
Grup gelirinin 2025’te %9 düşüşle 794 milyon avroya gerilemesi, kağıt hamuru gelirinin ise 594 milyon avroya düşmesi bekleniyor. Grup FAVÖK marjının 2025 için %17 olması öngörülüyor, bu da 2024’teki %19’dan düşük.
Kağıt Hamuru FAVÖK marjının %15 seviyesinde sabit kalması bekleniyor. Serbest nakit akışının 2025’te 11,5 milyon avro açık vermesi öngörülüyor.
Sonuç olarak, net borcun 403,9 milyon avroya yükselmesi ve grubun net borç/FAVÖK oranının 3,1x’e ulaşması bekleniyor.
Jefferies, Ence’nin yenilenebilir enerjideki uzun vadeli potansiyelini tanımasına rağmen – ki bu alanda >130 milyon avro FAVÖK hedefleniyor – aracı kurum, mevcut değerlemesinin uygulama riski nedeniyle yukarı yönlü potansiyeli içermediğini savunuyor.
Bununla birlikte, kağıt hamuru fiyatları tarihsel ortalamaların altında kalmaya devam ediyor ve yakın vadede toparlanma görünmüyor. Bu nedenle hisselerin belirli bir aralıkta kalması bekleniyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.