RBC, Endesa’nın notunu düşürdü, düzenleyici risk ve kazanç zayıflığını gerekçe gösterdi

Investing.com — RBC Capital Markets, Pazartesi tarihli bir notta Endesa SA (BME:ELE) için fiyat hedefini 28,50 eurodan 26,50 euroya düşürerek, şirketin notunu “outperform”dan “sector perform”a indirdi.

Bu not düşüşü, yılbaşından bu yana %13’lük hisse fiyatı artışının ardından geldi. Ancak asıl neden, düzenleyici belirsizlik ve gözden geçirilmiş nükleer varsayımların kazançları etkilemesi gibi daha zayıf temel faktörlerdir.

İspanyol düzenleyicinin elektrik dağıtım getirisine ilişkin taslak önerisi, beklentilerle uyumlu ancak kamu hizmetleri şirketlerinin umduğu yaklaşık %7,5’in altında olan %6,46’lık bir WACC (Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti) belirliyor.

Daha endişe verici olan, operasyonel maliyet tasarruflarının %60-40 oranında paylaşılması mekanizmasıdır. Bu durum, işletme giderleri karşılığında yaklaşık 0,5 milyar euro tutarında, yani %24 oranında bir kesintiye neden oluyor.

Net etki, 2026’da dağıtım gelirlerini %2’den fazla azaltacak. Bu durum, Endesa’nın 200 milyon euroluk iyileşme öngörüsüyle çelişiyor.

RBC, öneri önemli ölçüde revize edilmediği takdirde, Endesa’nın dağıtım büyümesine ilişkin görünümünün iyimser göründüğü konusunda uyarıda bulunuyor.

Aracı kurum ayrıca, doğrulanmamış bir Expansion raporunun ardından nükleer santral ömür uzatımlarına ilişkin beklentilerini de ayarlıyor. Rapor, daha önce modellenenden daha kısa uzatmalar olabileceğini öne sürüyor.

RBC artık Endesa’nın nükleer santrallerinin kapanışlarının, önceki tahmininden yaklaşık 1,6 yıl daha erken gerçekleşeceğini öngörüyor. Buna rağmen bu süre, mevcut anlaşmadan 1,4 yıl daha uzun olacak.

Bu revizyon, 2025 mali yılı net gelirini %2’den fazla azaltıyor ve 2025 mali yılı kazançlarında %9’luk bir kesintiye katkıda bulunuyor. Nükleer varsayımlar artık Endesa’nın 2025 mali yılı net gelir projeksiyonunun şirket rehberliğini aşmasının nedeni olarak görülüyor.

RBC, 2025 mali yılı FAVÖK tahminini %3,5 oranında düşürerek Endesa’nın rehberlik aralığına getirdi. Bununla birlikte, net gelir artık konsensüsün altında kalıyor.

2025-2027 döneminde ortalama FAVÖK ve net gelir sırasıyla %2,3 ve %6,6 oranında düşürüldü.

Düzeltilmiş hisse başına kazancın 2025 mali yılı için 2,09 eurodan 1,90 euroya, hisse başına temettünün ise 1,47 eurodan 1,33 euroya düşeceği tahmin ediliyor.

Endesa, 2025 tahmini F/K oranı 14x ile sektör ortalaması olan 13x’in biraz üzerinde işlem görse de, şirketin EV/FAVÖK çarpanı yaklaşık 7x ile sektör ortalaması olan 9x’in oldukça altında bulunuyor.

RBC, bu değerleme farkını şebekelere yetersiz yatırıma bağlıyor. Bu durum, düzenleyici getirilerin iyileştirilmesine bağlı. Nihai düzenleyici kararının Ekim 2025’te açıklanması bekleniyor.

Aracı kurum ayrıca, Endesa’nın hisse geri alım programının yaklaşık %50’sinin tamamlandığını, ancak hisse fiyatı kısıtlamaları nedeniyle ilerlemenin kısa bir süre duraklatıldığını belirtiyor. Enel (BIT:ENEI), Endesa’da %70,1 oranında hisse sahipliğini koruyor.

Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.