RBC, marj baskısı ve zayıf temettü karşılığı nedeniyle Legal & General’ı düşürdü

Investing.com — RBC Capital Markets, Salı günü yayınlanan bir notta İngiltere emeklilik risk transferi (PRT) piyasasında kötüleşen temel göstergeleri, yumuşayan talebi ve sıkılaşan değerleme metriklerini gerekçe göstererek Legal & General Group Plc (LON:LGEN) hissesini “sektör performansı” seviyesinden “düşük performans” seviyesine indirdi.

12 aylık fiyat hedefi 245p’den 220p’ye düşürüldü. Bu, mevcut 260,20p fiyatından potansiyel bir düşüşü temsil ediyor.

LGEN, %23 pay ile İngiltere PRT pazarında lider konumda. Bu nedenle ortaya çıkan olumsuz rüzgarlara en çok maruz kalan şirket durumunda.

RBC artık LGEN’in 2024-28 mali yılları arasındaki İngiltere PRT hacimlerini 49 milyar sterlin olarak tahmin ediyor. Bu rakam, şirketin 50-65 milyar sterlinlik hedefinin altında kalıyor.

Rekabetçi fiyatlandırma ve durgun kredi spreadleri nedeniyle marj daralması bekleniyor. A dereceli İngiltere spreadleri 75 baz puanda seyrediyor. Bu, 2022-24 döneminde görülen 121 baz puanlık ortalamanın oldukça altında.

Kurumsal Emeklilik kazançlarının 2023-28 mali yılları arasında %4 büyümesi öngörülüyor. Bu oran, şirketin %5-7 hedefinin ve %6,6’lık konsensüs tahmininin altında kalıyor.

2025-27 mali yılları için temel faaliyet kârı tahminleri, Visible Alpha konsensüsünün %3-8 altında. Aynı zamanda, ABD Koruma biriminin satışından elde edilen 1,2 milyar sterlinlik artışa rağmen, Solvency II operasyonel fazla üretiminin konsensüsün %6-10 altında olması bekleniyor.

Temettü karşılığı önemli bir endişe kaynağı haline geldi. 2025-27 mali yılları arasında net fazla üretiminin 3,5 milyar sterlin olması bekleniyor. Bu rakam, beklenen 3,6 milyar sterlinlik temettülerin altında kalıyor. Sonuç olarak ortalama karşılık sadece 0,99x seviyesinde. Bu oran, rakiplerin 1,66x olan ortalamasının oldukça altında. Aynı dönem için temettü ödeme oranlarının %100’ü aşması bekleniyor. Bu durum, gelecekteki dağıtımların artırılması konusunda esnekliği sınırlıyor.

Legal & General’ın Varlık Yönetimine (faaliyet kârının %22’si) olan bağımlılığı, özellikle zayıf yatırımcı duyarlılığı ve küresel özel piyasaları ölçeklendirmedeki karmaşıklık göz önüne alındığında, uygulama riskini artırıyor.

RBC, 2028 mali yılına kadar Varlık Yönetimi kazançlarının 545 milyon sterlin olacağını tahmin ediyor. Bu rakam, yönetimin 500-600 milyon sterlinlik hedef aralığı içinde ancak alt sınıra yakın bir seviyede.

Değerleme metrikleri de bozuldu. 12 aylık ileriye dönük temettü getirisi %8,6’ya sıkıştı (yılbaşından bu yana 0,9 puan düşüş). Bu durum, şu anda %4,7 olan 10 yıllık hazine bonosu getirisi ile aradaki farkı daralttı.

Fiyat-defter değeri ve özkaynak getirisi bazında LGEN, İngiltere’deki hayat sigortası rakiplerine göre daha pahalı görünüyor.

LGEN, 2024-27 mali yılları arasında temettüler ve hisse geri alımları kombinasyonu yoluyla hissedarlara 6,9 milyar sterlin dağıtmayı bekliyor. Bununla birlikte, RBC bu getirilerin büyük ölçüde bilanço sermayesine dayandığını, tekrarlayan fazla üretime dayanmadığını belirtiyor. Bu durum, getirileri rakiplere kıyasla daha az sürdürülebilir hale getiriyor.

Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.