Investing.com — UBS, Aena SME SA (BME:AENA) için tavsiyesini “nötr”den “al”a yükseltti ve 12 aylık fiyat hedefini 22 avrodan 26,80 avroya çıkardı. Bu değişikliğin nedeni, düzenleyici tarifeler konusunda iyileşen beklentiler ve şirketin değeri düşük gösterilen ticari işletmesinin yeniden değerlendirilmesi olarak açıklandı.
Yükseltilen değerleme, 2027-2031 düzenleme dönemi (DORA III) için revize edilen tahminleri yansıtıyor. UBS artık bu dönem için ortalama yıllık tarife düşüşünü %1 olarak modelliyor. Bu oran, önceki %3’lük düşüş beklentisine ve %1,7’lik konsensüs tahminlerine göre daha olumlu.
Bu ayarlama, onaylanan 350 milyon avroluk ek düzenlenmiş yatırım harcamaları ve Barselona gibi önemli havalimanlarındaki terminal genişletme onayları dahil olmak üzere düzenleyici gelişmeleri takip ediyor.
Aena’nın düzenlenmiş varlık tabanının 2025’ten 2031’e kadar %35 büyümesi öngörülüyor. İspanyol kamu hizmetleri karşılaştırmaları temelinde modellenen WACC oranı %7,75 olarak belirlendi.
Bu temelde, UBS 2026-2029 FAVÖK tahminlerini %5-10 artırdı ve şimdi 2024-2028 için yaklaşık %5’lik bir FAVÖK YBBO bekliyor.
Güncellenen projeksiyonlar, FAVÖK’ün 2025’te 3.760 milyon avrodan 2028’de 4.200 milyon avroya yükseleceğini gösteriyor.
Hisse başına kazancın 2025’te 1,38 avrodan 2029’da 1,59 avroya yükselmesi beklenirken, temettü getirisinin orta vadede yaklaşık %5 civarında kalması öngörülüyor. Net borcun 2026’da 4,86 milyar avro olması bekleniyor. Bu da 1,3x net borç/FAVÖK oranına denk geliyor.
UBS ayrıca, Aena’nın ticari bölümünün değerinin düşük gösterildiğini vurguluyor. Birim, yaklaşık 14x FD/2026T FAVÖK’te işlem görüyor. Bu oran, COVID öncesi 15,6x ortalamasının ve yüksek onlardaki zirve seviyelerinin altında.
Karşılaştırma olarak, alışveriş merkezi yatırımları olan gayrimenkul firmaları yaklaşık 16,5x’te işlem görüyor. Aena’nın ticari varlıkları, %80’in üzerinde FAVÖK marjları, %30’un üzerinde vergi sonrası ROCE ve düşük sermaye yoğunluğu ile destekleniyor. %4’lük bir SNA getirisine yeniden değerleme, mevcut seviyelerden %17 yukarı potansiyel anlamına gelebilir.
Perakende FAVÖK’ün 2025’ten 2028’e kadar %5,5 YBBO ile büyümesi bekleniyor. Bu büyüme, duty-free yenilemeleri, yeni yiyecek ve içecek ihaleleri, genişletilmiş VIP hizmetleri ve araç kiralama sözleşmeleri gibi kendi kendine yardım önlemleriyle destekleniyor.
Perakende gelirlerinin 2024’te 1,87 milyar avrodan 2027’de 2,22 milyar avroya yükselmesi öngörülüyor.
Yolcu başına perakende harcamasının, trafik büyümesini geçmesi bekleniyor. Trafik büyümesi ise Ryanair, Iberia ve easyJet (LON:EZJ) gibi büyük havayollarının orta haneli filo genişlemeleriyle destekleniyor.
Revize edilen 26,80 avro/hisse hedefi, düzenlenmiş işletme (+1,2 avro/hisse), perakende segmenti (+2,6 avro/hisse), arazi rezervleri (+0,7 avro/hisse) ve Brezilya operasyonları (+0,35 avro/hisse) için daha yüksek değerlemeleri içeriyor.
Bu fiyatta Aena, yaklaşık 11,3x FD/2026T FAVÖK’te işlem görecek. Bu oran hala yaklaşık 12x olan tarihsel ortalamasının altında.
Aena, yılbaşından bu yana rakiplerinden daha iyi performans göstermesine rağmen, beş yıllık FD/FAVÖK ortalamasına göre yaklaşık %11 iskontolu işlem görüyor.
UBS, iyileşen düzenleyici ortamı ve daha güçlü ticari performansı yeniden değerleme için katalizörler olarak görüyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
DOLAR
EURO
İNG. STERLİNİ
İSV. FRANGI
KAN. DOLARI
ÇEYREK ALTIN
BITCOIN