UBS, marj ve tedarik riskleri nedeniyle Pandora’yı “sat”, WOSG’yi “nötr” olarak değerlendirdi

Investing.com — UBS Global Research’ün Salı günü yayınladığı bir nota göre, Pandora (OTC:PNDRY) A/S ve The Watches of Switzerland Group, mücevher ve lüks saat perakende sektöründe farklı zorluklarla karşı karşıya.

UBS, her iki hisse için de temkinli bir tonda değerlendirme başlatıyor. Pandora için 950 DKK hedef fiyatla “sat” tavsiyesi verirken, Watches of Switzerland Group için 400 GBp hedefle “nötr” tavsiyesi veriyor.

CEO Alexander Lacik yönetiminde güçlü bir toparlanma yaşamasına rağmen, Pandora’nın yavaşlayan momentum ve marj baskılarıyla karşılaşması bekleniyor.

UBS, benzer mağaza satışlarındaki büyümenin 2023’teki %6 ve 2024’teki %7’den, 2025’te %4’e ve 2026’da %2’ye yavaşlayacağını öngörüyor.

Aracı kurum, bu durumu Ekim 2024’ten Nisan 2025’e kadar kümülatif %9’luk fiyat artışından sonra gelecekteki sınırlı fiyatlandırma gücüne bağlıyor. Ayrıca markanın fiyata duyarlı müşteri tabanı da etkili. İç tahminler, 1 puanlık fiyat artışının hacimleri 1 puan düşürebileceğini gösteriyor.

Pandora’nın en büyük pazarı olan ABD’nin yavaşlaması bekleniyor. LFL büyümesinin 2025 mali yılında %7’ye düşeceği tahmin ediliyor. Bu oran 2025’in ilk çeyreğinde %11 seviyesindeydi.

UBS ayrıca ESSENCE ve laboratuvarda üretilen elmaslar gibi yeni ürün hatlarından kaynaklanan artan ürün karmaşıklığı konusunda endişeleri not ediyor. Bu ürünler SKU’ların %11’ini oluştururken, satışların yalnızca %3’ünü temsil ediyor. Modanın döngüsel doğası da bir diğer endişe kaynağı.

Kârlılık konusunda UBS, EBIT marjının 2026’da %23,5’e daralmasını bekliyor. Bu oran hem şirket rehberliğinin hem de piyasa beklentilerinin altında. Bu durum, 2024’ten itibaren 170 baz puanlık bir düşüşe işaret ediyor ve marjın yıllık bazda sabit kalacağını gösteriyor.

Başlıca zorluklar arasında, Pandora’nın satılan malların maliyetinin yaklaşık üçte birini oluşturan gümüş fiyatlarındaki artış yer alıyor. Ayrıca perakende ağırlıklı iş modeli ve devam eden mağaza genişlemesi nedeniyle operasyonel kaldıraç sınırlı kalıyor.

11 Temmuz itibarıyla Pandora 1.054 DKK’dan işlem görüyordu. UBS, piyasanın hacim direncini ve marj yükseliş potansiyelini aşırı tahmin ediyor olabileceği konusunda uyarıda bulunuyor.

UBS, Watches of Switzerland için yakın vadede sınırlı kazanç artışı öngörüyor. Bunu, satışların %50’sinden fazlasını oluşturan Rolex ve Patek Philippe gibi temel markaların yapısal tedarik kısıtlamalarına bağlıyor. Bu tahsisatlar üst satır görünürlüğünü desteklerken büyüme seçeneklerini kısıtlıyor.

UBS, 2026 mali yılı satışlarının sabit döviz kurunda %8 artışla 1.740 milyon sterline ulaşacağını tahmin ediyor. Bu, %6-10’luk rehberlikle uyumlu. ABD’nin 2025 ve 2028 mali yılları arasındaki büyümenin yaklaşık %70’ini sağlaması bekleniyor.

Uzun vadeli görünüm genişleme için yatırımları içerirken, EBIT marjının (IFRS 16 öncesi) 2026 mali yılında yıllık bazda 50 baz puan düşerek %8,6’ya gerilemesi bekleniyor. Bu oranın 2030 mali yılına kadar %9,5’e toparlanacağı öngörülüyor. Watches of Switzerland’ın büyük ölçüde sabit kira modeli ve yeniden yatırıma odaklanması marj kazançlarını sınırlıyor.

Rolex’in Bucherer’i satın alması ve Çin’de doğrudan mağazaya lansmanının ardından piyasa duyarlılığı temkinli kalmaya devam ediyor. Hisse senedi, yatırımcı belirsizliğini yansıtarak, anlaşma öncesi yaklaşık 18x olan ileri P/E oranında yaklaşık 9x’te işlem görüyor. 11 Temmuz 2025 itibarıyla Watches of Switzerland 364 GBp seviyesindeydi.

Roberto Coin satın alımı uzun vadeli mücevher büyüme seçeneği sunuyor. Ancak UBS, lüks saatlerin 2025 mali yılı satışlarının %80’inden fazlasını oluşturmaya devam edeceğini ve bunun yakın vadeli etkiyi sınırlayacağını bekliyor.

Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.